国信证券-三一重能-688349

　　核心观点

　　净利润同比小幅增长，营业收入有所下降。上半年公司实现营收39.15亿元（同比-4.11%），归母净利润8.17亿元（同比+2.38%），扣非净利润6.84亿元（同比-7.32%），销售毛利率24.03%（同比-3.00pct.），扣非销售净利率17.46%（同比-0.61pct.）。

　　二季度业绩环比有所下降，收入实现较快增长。二季度公司实现营收23.51亿元（同比+15.57%，环比+50.36%），归母净利润3.34亿元（同比+66.28%，环比-30.70%），扣非净利润2.77亿元（同比+106.97%，环比-31.85%），销售毛利率20.72%（同比-7.41pct.，环比-8.28pct.），销售净利率14.22%（同比+4.27pct.，环比-16.64pct.）。

　　风机毛利率维持较高水平，二季度交付显著好转。上半年公司实现风机及配件收入29.25亿元，毛利率22.72%；发电收入2.61亿元，风电建设服务收入6.74亿元。上半年公司风机销售容量约1.5GW，其中一季度约0.5GW，二季度约1.0GW，风机交付情况环比大幅改善。

　　订单规模创历史新高，在建风场容量超700MW。上半年公司新增订单8.35GW，报告期末在手订单16.31GW，均创历史新高。上半年公司转让3个风电场，合计容量250MW，报告期末公司存量风场容量411.6MW，在建容量707.1MW。

　　风险提示：风电下游需求不及预期；上游原材料价格上涨；行业竞争加剧造成盈利能力下降。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。

　　考虑行业交付节奏、公司产品价格和毛利率情况，下调盈利预测，预计2023-2025年实现归母净利润18.37/22.94/27.23亿元（原预测值为21.50/28.52/32.36亿元），当前股价对应PE分别为20/16/14倍，维持“增持”评级。