太平洋证券-景嘉微-300474

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　　事件：

　　2023年上半年，公司实现营收3.45亿元，同比下降36.6%；归母净利润-0.08亿元，同比下降106.1%；扣非归母净利润-0.26亿元，同比下降124%。

　　图形显控、芯片收入承压，Q2营收增速回暖。2023H1，受宏观经济波动、下游产业需求波动、销售结构变化等因素影响，公司图形显控、芯片业务收入下降。图形显控领域产品、芯片领域产品、小型专用化雷达产品实现收入分别为2.11/0.43/0.76亿元，分别同比变化了-19.52%/-79.21%/16.31%；毛利率分别为66.7%/44.2%/65.1%，分别同比下降了5.47/3.84/7.69pct。单季度看，公司Q2收入复苏明显，23Q2公司实现营收2.8亿元，同比+54%；实现归母净利润0.63亿元，同比+33%。展望全年，我们认为随着信创和军品采购逐步回暖，公司收入增速有望持续修复。

　　信创回暖趋势下新一代产品有望放量。公司最新GPU产品JM9系列图形处理芯片较上一代产品JM7性能提升明显，且全面适配飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产基础软硬件生态，已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。公司前代产品在党政信创市场上处于绝对领先地位，随着信创招投标重回高峰，信创GPU市场也有望回暖，新一代产品JM9有望放量。

　　定增切入通用计算领域，打开广阔市场空间。公司近期发布定增预案，募集资金总额不超过39.74亿元，用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目。本次募投项目将与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的先进封装测试生产线，将持续推动GPU产品突破现有制程工艺限制。公司目前的产品主要应用于传统的图形处理领域，本次募投项目的实施有望助力公司切入通用GPU领域，打开AI算力市场广阔空间。

　　投资建议:公司作为国内GPU龙头企业，有望受益于信创产业回暖。同时，公司发布定增拟切入通用GPU领域，有望打开AI算力广阔市场空间。预计2023-2025年公司EPS分别为0.76 /1.05 /1.46元，维持“买入”评级。

　　风险提示:信创推进不及预期，产品研发不及预期，军工信息化支出不及预期，原材料成本上涨风险。

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