中航证券：给予天孚通信买入评级

　　中航证券有限公司刘牧野近期对天孚通信(300394)进行研究并发布了研究报告《2023年半年报点评：高速光器件扩产提量，营业收入和利润双增长》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为80.99元。

　　天孚通信(300394)

　　事件：

　　公司发布2023年半年报，2023年H1，公司实现营业收入6.64亿元，同比+15.01%；归母净利润2.36亿元，同比+36.42%。2023年第二季度，公司实现营业收入3.77亿元，同比+27.97%/环比+31.43%；第二季度归母净利润为1.44亿元，同比+59.68%/环比+56.14%

　　把握AI机遇高速光器件扩产提量，实现营业收入和利润双增长

　　公司作为深耕光器件领域多年的整体解决方案提供商，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术，充分把握人工智能浪潮下数据中心建设驱动的光器件需求增长契机，公司部分产品线持续扩产提量。2023年H1，公司实现营业收入6.64亿元，同比+15.01%；归母净利润2.36亿元，同比+36.42%；综合毛利率为50.96%，同比+2.35pct。其中光无源器件营收为4.27亿元，营收同比-12.90%，毛利率为55.05%，同比+3.19pct；光有源器件营收为2.23亿元，营收同比大幅+185.07%，毛利率为41.47%，同比+14.76pct。得益于公司的全球化产业布局，上半年国外营业收入显著提升，公司H1国内/国外实现营业收入1.58/5.07亿元，分别同比-39.76%/+60.57%，报告期内加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建

　　硅光、CPO等相关在研项目打造核心竞争力，光引擎募投项目稳步推进。

　　销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.12pct/-0.90pct/-4.52pct/-1.22pct。研发投入金额6,345.65万元，较去年同期相比增长了2.02%，主要研发项目包括适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件等。同时，公司高速光引擎募投项目建设稳步推进。财务费用减少主要是定期存款到期，带来财务利息收入同比增长以及受美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。

　　投资建议：

　　公司作为光器件领域一站式产品解决方案供应商，通过多年的高强度研发投入卡位800G光模块、CPO等先进技术，逐步实现产品应用领域由光通信向激光雷达等领域拓展，同时积极推进业务全球化布局。我们预计公司2023-2025年营收分别为16.36/21.91/28.83亿元，归母净利润分别为5.02/6.38/8.16亿元，对应当前股价PE分别为67/53/41x，维持“买入*评级。

　　风险提示：

　　研发进度不及预期风险、部分产品线量产不达预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)黄天佑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.48亿，根据现价换算的预测PE为58.34。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为117.1。

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