国泰君安：维持网易-S“增持”评级 目标价216.77港元

　　国泰君安发布研究报告称，维持网易-S（09999）“增持”评级，盈利预测不变，预计2023-2025年经调整净利润至299/304/331亿元人民币，目标价216.77港元。网易暑期产品霸占榜单，旗舰产品稳固新品表现不俗，手游加速游戏及增值服务复苏。

　　报告主要观点如下：

　　蛋仔派对达双亿里程碑，UGC生态正循环竞品影响可控。

　　9月5日，《蛋仔派对》宣布8月MAU及乐园地图累计数均突破1亿，用户平均每天生产约有21万张地图，距其正式上线仅1年多时间，展示出UGC游戏强大的生命力。《蛋仔派对》不断更新战术竞技、鹅鸭杀like等丰富玩法，并通过IP联动持续实现破圈，其上线至今累计37次IP联动、8月多达8次联动合作，涵盖奥特曼等文创作品，蜜雪冰城、网易云音乐等生活和应用场景，加速用户扩圈步伐。该行认为，《蛋仔派对》通过玩法迭代与用户运营已构建UGC生态正循环，面对派对游戏市场竞争日趋激烈下依然有望实现长线运营并成长为国民级IP。

　　逆水寒手游表现坚挺，新老产品霸占畅销榜半壁江山。

　　网易多款游戏表现坚挺，《逆水寒》手游首月玩家数突破4000万，9月至今iOS畅销榜稳居Top3，较传统MMO展现出更强大的生命力；《巅峰极速》上线后10天连续位居iOS下载榜榜首，连续三周保持畅销榜前十，暑期“明星带玩水友赛”的活动策略提升用户粘性和游戏影响力。与此同时，网易首款NBA球员工会官方授权的街球竞技手游《全明星街球派对》8月23日上线，上线持续6天霸榜iOS免费榜Top1，9月至今畅销榜排名稳定前20，共推网易系霸占暑期畅销榜半壁江山。

　　行业景气度加速上行，网易端游稳固手游增长可期。

　　伽马数据显示7月国内游戏市场同比+37.5%，手游市场同比+51.1%，连续3个月实现正增长，行业迎来全面复苏。该行认为，网易手游在行业景气度上行与新老产品强劲表现推动下有望加速复苏，下半年依托手游表现推动游戏及增值服务收入稳步向上。