建材行业：H1营收基本持稳 盈利能力逐季修复

　　H1 建材行业整体营收持稳，Q2 成本压力缓解毛利率重回20%以上我们重点跟踪的建材板块71 家公司23H1 实现收入/归母净利3902/234 亿元，同比-1%/-36%；23Q2 为2200/182 亿元，同比-3%/-20%。23H1 毛利率/净利率为19%/6%，同比-3/-3pct；23Q2 为21%/8%，环比+5/+5pct。整体看23 年上半年收入盈利仍承压，但收入降幅相比22 年同期已收窄，板块筑底中。多数原料及能源成本压力较好缓解，库存周期影响下，23Q2 盈利能力修复始现，整体毛利率重回20%以上。展望后市，地产政策加速落地，有望推动地产实物量修复，重点推荐北新建材/兔宝宝/蒙娜丽莎/福莱特。　　消费建材：23Q2 盈利弹性修复，销售竣工强相关个股有望受益板块23H1 收入/归母净利同比+5%/+65%，23Q2 同比+5%/+67%，上半年盈利显著修复。23H1 板块毛利率/净利率同比+2.2/+2.8pct；Q2 成本侧沥青/ 钛白粉/ 国废/ 环氧乙烷/ 五金原料/PVC 树脂价格同比-7%/-20%/-33%/-19%/-11%/-33%；23H1 板块信用减值损失10 亿元/同比-35%，占收入比例为1.4%/同比-0.9pct，板块前期大幅计提坏账损失，整体收益质量改善下，多数公司剩余高风险民营地产应收账款敞口不高，预期信用减值计提高峰已过。随着地产支持性政策陆续出台，有望向销售改善传导，销售及竣工相关度较高个股有望受益。　　玻纤：产能快速投放而需求抑制，近期粗纱电子纱价格走势分化板块23H1 收入/归母净利251/39 亿元，同比-7.5%/-44.6%，23Q2 为149/23亿元，同比+1.5%/-40.9%，上半年产能快速投放而需求提振偏缓，粗纱产品价格持续下降，电子纱价格下跌后近期有所企稳。行业盈利底部震荡或限制新增产能投放，展望下半年，若需求端如风电装机放量、消费电子需求回暖及光伏支架应用领域拓宽，或带来电子纱及中高端粗纱产品景气回升。　　玻璃：光伏玻璃供需格局有望优化，浮法玻璃Q3 盈利改善或始现光伏玻璃H1 收入/归母净利同比+29.5%/+7.5%，Q2 同比+13.9%/-0.2%，价格同比下跌导致盈利能力下降，Q2 归母净利率同比-1.6pct。浮法玻璃23H1 收入/归母净利同比+4%/-37%，23Q2 同比+4%/-9%，地产偏弱但政策支撑竣工下，需求相对持稳，纯碱成本Q1 仍在相对高位，考虑到存货周期影响，板块盈利能力承压，Q2 归母净利率同比-1.7pct。下半年，光伏玻璃供给新增节奏放缓，光伏装机容量有望加快释放，供需结构有望优化；浮法玻璃需求在地产政策加快落地下有望企稳，关注供给端复产节奏。特种玻璃，23H1 收入/归母净利同比+20.9%/-11.5%，23Q2 同比+13.5%/-12.3%。　　其他：减水剂利润率改善，传统建材景气度或呈现慢修复减水剂，23H1 收入/归母净利同比-8.3%/-19.1%，23Q2 同比6.9%/-14.9%，Q2 毛利率28.7%，同/环比+1.8/+0.6pct。原料环氧乙烷价格Q2 季度均价同比-19.2%，23Q3 截至9 月初均价同环比-11.6%/-6.1%，成本压力较好缓解。混凝土， 23H1 收入/ 归母净利同比-9.1%/-146.1% ， 23Q2 同比-6.8%/-57.7%。水泥，23H1 收入/归母净利同比-4.9%/-52.5%，23Q2 同比-8.5%/-32.8%。展望后市，政策落地下房建相关实物量有望逐步提振，传统建材景气度或呈慢修复态势。　　风险提示：基建及地产投资超预期下行，原料及能源涨价超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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